Ahorrar en pesos podría considerarse un oxímoron. Con una inflación que superó el 50% en el último año, y que se perfila para repetir el resultado este 2022, los incentivos para ahorrar e invertir en moneda local son casi nulos.
Los argentinos buscan otras alternativas para que su dinero no pierda valor, aunque en el mercado las opciones para esto sean demasiado acotadas.
Es por eso, que en el imaginario popular, el activo de refugio por excelencia sea el dólar. Sin embargo, a la luz de lo que ocurrió en 2021, cuando ninguno de los tipos de cambio de mercado tuvo un aumento que lograra equipararse con las suba de los precios de la economía, dolarizarse tampoco pareció ser la opción más eficiente.
Los bonos CER finalizaron el año pasado como la inversión imbatible para los argentinos que querían evitar que sus ahorros perdieran valor. Incluso cobraron atractivo entre los ahorristas de a pie: mientras que los plazos fijos tradicionales en los bancos arrojaron rendimientos negativos; los denominados en UVA “empataron” al IPC del Indec, los bonos indexados al aumento de los precios terminaron el año con ganancias superiores al 70%.
De esta manera, pese al salto de los dólares paralelos de las últimas semanas, los instrumentos en moneda local que siguen el incremento de los precios de la economía siguen siendo los más buscados por los inversores. Los minoristas suelen acceder a ellos mediante Fondos Comunes de Inversión. Este mes, las suscripciones a FCI que invierten en bonos del Tesoro atados al CER alcanzaron los $30.000 millones.
Este tipo de bonos representa en la actualidad el 75% de la deuda soberana en pesos y los analistas aseguran que el riesgo de invertir en ellos es mínimo. Suelen ser la apuesta de los grandes jugadores del mercado local, sobre todo de inversores institucionales y de compañías de seguros, pero para los minoristas una buena puerta de entrada a los títulos indexados es a través de una cartera administrada por un fondo común de inversión.
Retorno total en 2021
La inversión ganadora de 2021
En un año electoral, pese a todas las tensiones cambiarias que se presentaron, el Gobierno apeló en los últimos doce meses, a mantener al tipo de cambio como ancla. Así mientras el blue se ajustó un 25% al alza; el dólar MEP o bolsa lo hizo en un 44%, al igual que el contado con liquidación.
Ahora, el mercado se debate si luego del acuerdo con el FMI, el Gobierno replicará la estrategia durante este año, sí ajustará de una forma más acelerada la suba del tipo de cambio mensual o si no le quedará otra que convalidar un salto discreto en los precios del dólar.
Aún así, dentro de todas las incertidumbres que plantea el escenario económico argentino en el inicio del año, la única certeza tanto para los ahorristas como para los analistas es que la inflación volverá a estar por encima del 50%.
“El índice CER continúa siendo una buena referencia para el mercado. En un momento cuando se aumentó el porcentaje de los productos que están dentro del Programa Precios Cuidados dentro del índice, hubo cierta dudas en el mercado sobre su representatividad, pero luego, esa proporción se redujo y el 4,4% de inflación núcleo de diciembre, dio la pauta de que los bonos indexados van a seguir siendo una alternativa rentable este año”, explicó Paula Gándara, head portfolio manager de Adcap.
CER o no CER
La otra opción de cobertura para los inversores en pesos suelen ser los bonos atados a la suba del tipo de cambio, los dollar linked. Pero la demanda de estos últimos por parte de los inversores es menor e incluso los analistas del mercado no los recomiendan con tanto fervor.
“Es más posible que en 2022 la inflación termine al alza que a la baja. Sobre todo porque el año pasado se cerró con el 50% con el dólar planchado, las tarifas congeladas y controles de precios”, aseguró Gándara. “Por eso, incluso con el dólar blue en la zona de los $220, la demanda de bonos CER es persistente y en cambio, la de los bonos dollar linked, atados a la inflación, no aparece de forma constante”, agregó.
El ministro Martín Guzmán aseguró este viernes luego de anunciar el acuerdo con el FMI, que un salto cambiario está descartado. En esta línea, Tomás Ruiz Palacios, estratega de Cohen, planteó: “Es probable que los bonos CER se conviertan por segundo año consecutivo en la mejor inversión en el mercado local. Sobre todo, porque el Gobierno viene dando señales políticas de que quiere evitar por todos los medios una devaluación”.
Ruiz Palacios explicó: “Para que el rendimiento de los dollar linked supere a los títulos atados por la inflación debería darse una suba del crawling peg ( ajuste gradual del tipo de cambio) mucho más alta de la esperada. Pero el Gobierno no quiere repetir la historia de 2013, cuando la suba del tipo de cambio se trasladó enseguida a los precios. Un salto discreto del tipo de cambio con una inercia inflacionaria del 60%, puede ser demasiado peligroso para la economía y es un escenario a evitar”.
Conseguir rendimientos positivos de la moneda local es uno de los puntos del entendimiento que se alcanzó con el Fondo Monetario el viernes pasado. A principios de enero, el Banco Central dio una primera señal y elevó las tasas de referencia de la economía de 38% a 40% anual. Con una inflación proyectada por encima del 50%, se necesitarán varios ajustes a lo largo del año para que los instrumentos atados a la tasa le ganen a los indexados. “Este es un punto a tener en cuenta, ya que una suba de tasas complica aún más el déficit cuasi fiscal, algo que también está en la mira del Fondo”, dijo el especialista.
Para Pedro Siaba Serrate, jefe de estrategia de PPI, una buena estrategia de inversión es destinar este año: “Un 15% de la cartera a bonos que ajustan por tasa Badlar, otro 30% a aquellos que ajustan por la suba del tipo de cambio y el 55% a los bonos CER”. Siaba reconoció que para los ahorristas minoristas, la mejor forma de entrar en este tipo de activos es a través de un Fondo Común de Inversión.
Dentro de este escenario, para ahorristas menos sofisticados que no se animan a entrar en un fondo común, los plazos fijos UVA pueden aportar la cobertura inflacionaria buscada.
Cobertura cambiaria Para aquellos que tienen pesos, no le temen a la volatilidad y buscan hacerse de algunos retornos en dólares, los Cedears se convirtieron en una buena opción. Durante 2021, algunos papeles dieron rendimientos de tres dígitos: por ejemplo, los de la fabricante de aviones Embraer (Empresa Brasileira de Aeronáutica) saltaron 268%.; los de Vista Oil & Gas, la petrolera presidida por el ex YPF Miguel Galuccio se revalorizaron 185,21%; mientras que los Google aumentó su valor de mercado un 138,05% el año pasado.
Este mes se sumaron al menú de opciones nueve Cedears que permiten invertir en ETF, es decir fondos cotizados, que siguen índices bursátiles, como el S&P 500, o sectoriales, como el de empresas de innovación QQQ.
Pablo Haro, del Grupo SBS, afirmó: “Si bien se trata de un activo de riesgo, porque en definitiva se termina invirtiendo en acciones, y en un año que va a estar marcado por la volatilidad de nivel global, puede ser una buena opción para quien quiera diversificar y cubrirse ante el riesgo argentino”.
En esta línea, el experto recomendó: “Comprar activos del sector tecnológico o directamente QQQ (el nuevo etf de tecnología) en la medida que tengamos caídas demasiado pronunciadas como la que ocurrió el lunes de esta semana que vimos al Nasdaq 100 -5% para luego terminar el dia positivo.
“También, aconsejamos diversificarse a nivel sectorial, manteniendo participación sobre sector financiero y energético a través de los nuevos cedears de ETFs XLF y XLE o bien a través de las compañías directas”, dijo Haro.
